期货日报专访
近日，佳禾私募基金管理有限公司总经理周志洋先生受期货日报邀请，为我们解读CTA 策略在坚守中寻求突破，主要针对佳禾为何选择日内CTA起步、目前CTA策略的发展现状、如何应对市场的未来发展以及客户应该如何选择CTA产品等方面进行分析。
专 访 人 员 介 绍
周志洋，佳禾私募基金总经理、基金经理，毕业于加拿大滑铁卢大学数学以及商科双专业学士，是佳禾私募基金量化团队负责人之一，曾参与多个金融交易软件的研发和多种交易策略的研发。
期货日报 ：公司为何选择日内CTA策略起步？公司自身有哪些优势，又有哪些瓶颈？是如何突破瓶颈的？
周志洋 ：早在2012年佳禾私募基金就开始做股指期货，有股指期货的趋势策略，也有跨期套利策略。早期的策略偏向于单一品种，算法也比较简单，而且做得偏低频。2015年之前，佳禾私募基金都是做中长线，品种也比较单一。2015年，股指期货先后经历交易受限和熔断。我们也跟早期的一些程序化交易者一样，从股指期货交易转到了商品期货交易，交易的品种数量虽然有所增加，但交易算法和交易周期的变化并不明显。
2021年年中，佳禾私募基金团队以日内交易为主，同时要求团队交易品种要足够丰富、交易次数要足够频繁。此外，在策略算法方面，对开平仓条件、资金管理、基于止损和止盈的应用、市场波动率的考虑等都会更加完善。
经过市场洗礼，佳禾私募基金团队不断完善交易思想和交易逻辑。谈及佳禾私募基金团队的核心优势，我认为，团队核心人员都在实时动态地学习市场最新交易技能。我们一直在多个平台关心、关注、跟踪名列前茅的交易员、团队机构及其账户，我们分析他们的优势，补充我们自己的短板。直到现在，我们依然保持相对优势以及相对好的业绩。
市场一直处在不断的变化中。我最大的感受是，对期货市场乃至股票市场而言，交易规则、投资者结构、国内外经济形势等都处于变动中，导致我们正在使用的模型和已经开发的策略终有一天会失效。对投资而言，没有一成不变、“一招鲜，吃遍天”的交易圣杯，市场永远处在动态变化的过程中。所以说，投资理念、思路，包括我们正在开展的交易模型，都要与时俱进，不断进行微调和修正，随时跟上市场的变化。
虽然说量化技术的更新迭代非常重要，但最重要的还是人才。当前，扩充投研团队是我们非常渴望的，对此我们主要考虑两个方面：一方面是科班出身。例如，经济学、金融工程方面的优秀应届生会被纳入佳禾私募基金整个团队策略库里，因为优秀应届生会有更新的知识和思想为公司出谋划策。另一方面也会引进成熟的量化人才，在市场化金融机构有丰富经验的人才，希望邀请他们加入佳禾私募基金团队共谋发展。
期货日报 ：目前 CTA 策略整体表现如何？由于期货市场长期处于振荡中，市场遇到了哪些困难？
周志洋 ：最近一段时间，我们也处于滞涨和小幅亏损中。2022年6月至今，市场各类CTA策略，包括中长周期时序类、中短周期时序类、基本面量化、横截面多空等策略都出现了历史最大回撤。不过，2017—2019年的商品市场比现在更难，前期许多量化策略同质化明显，倒逼技术升级，这对行业长期发展其实是有利的。2023年以来，在强预期、弱现实的博弈下，商品市场的表现较为混乱。市场预期摇摆不定，商品价格也在无序波动。各品种之间反转频次较高，且品种之间的强弱关系不延续，从黑色系到能化、从金属到农产品均处于无序振荡中，从而导致商品市场的波动率持续走低，目前仍处于相对低位。
期货日报 ：您如何看待量化 CTA 的市场现状和竞争态势？公司是如何谋划未来发展的？
周志洋 ：我们发现，市场上的CTA策略存在比较明显的同质性，当我们把全国50余家CTA机构的业绩合并观察后发现，中长期、横截面、期限结构策略的业绩曲线类似。此外，还有一些低相关的策略存在。有一个现象：当某一类策略适应当前市场的时候，许多机构就会效仿，都往这一类方向开发策略，这或许存在一定的合理性，但却缺乏思考的独立性，而我们需要大胆尝试对新技术的创新。
想要做好CTA策略，需要我们在市场中保持竞争力。从盈利角度以及与其他同类型策略的低相关性分析，佳禾私募基金在CTA市场中更活跃，公司不仅投入大量资源专注于策略研发体系，还尝试使用部分创新技术去试验。比如，公司在人工智能量化交易上已经取得部分成果，该方法对一些振荡行情具有明显优势。未来，公司将在策略研发上持续加大投入，进一步提升抵御和防范风险的能力。
期货日报 ：未来，什么样的团队能够适应CTA市场以及整个私募行业的发展？
周志洋 ：在策略上不断投入迭代的团队才能在市场上保持相对优势。首先，不要过分相信投资逻辑的必然性，不要因为过去两三年业绩表现好就认为这个投资思想就是对的；其次，不要过分相信策略的有效性，市场各个维度都处于动态变化中；最后，一个完整的量化团队要有足够强的研发能力和策略开发能力，以及足够强的软硬件配套设施，才有可能在多变的行情中生存。
期货日报 ：市场上的信息纷繁复杂，客户如何选择CTA产品？
周志洋 ：一方面，客户在选择CTA产品的时候，除看历史收益曲线外，还需了解CTA策略自身的逻辑。我们认为，任何一种策略最重要的始终是交易框架，交易框架稳定才能保证系统能扛得住未来的不确定性。交易框架主要包括三个环节：开仓逻辑、平仓逻辑、风控逻辑，这三个环节都很稳定，才能保证产品在未来保持竞争力。我们建议客户要与投资经理进行充分沟通，详细了解公司团队和产品情况。另一方面，考虑团队能否保持策略的竞争力。例如，该公司是否有比较丰厚的策略积累经验，是否投入了足够的资源持续进行研发，团队是否有能力带领公司把握市场机遇并迎接挑战。
本篇专刊出处：期货日报 责任编辑：于娟 记者：孙慧平
发布时间：2023/3/22 21:05:37
佳禾私募基金管理有限公司，成立于2016年11月，于2017年1月备案成为私募证券基金管理人，登记编号：P1060846。 公司专注于量化投资领域，目前拥有一支主要由算法工程师、软件工程师、行业分析师共20余人组成的高素质、专业化的研究团队，核心成员来自于国内外顶尖学府数学系与计算机系，具有丰富的海内外投研和市场经验。目前主要从事于商品期货、金融期货、股票、债券等领域的研究与投资。
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